本陈述作者：
刘姜枫S0880123070128
梁中华S0880525040019
·出资要害 ·
3月出口增速的超预期上升既是基数的回落所造成的，更是因为抢出口的重现。往后看，估计出口受关税冲击有所回落，而对美国与非美、豁免产品与非豁免产品的出口将呈现出明显的分解。咱们估计，活跃的微观政策也会及时对冲影响，应活跃看待。
外需回落的布景下，我国出口环比动能仍旧强于季节性，背面是抢出口的时间短重现。全球PMI和美国PMI均在回落的布景下，我国出口环比动能强于季节性水平。拆分来看，在美国对我国和墨西哥关税加征的布景下，对美出口环比增速上升至季节性水平、对拉美出口增速明显上升，或许反映对4月关税预期升温下出口商对美抢出口效应再现。
往后看，跟着4月美国全球对等关税落地，估计出口受关税冲击有所回落，且将呈现两类明显的分解现象：
一是对美国和非美交易的分解。短期看，对美直接交易将全体遭到超高额关税的影响明显回落，而转口交易地如东盟和墨西哥遭到的关税加征相对较低，且东盟在7月前仅受10%关税影响，若当地不对转口交易进行约束，估计对东盟出口短期将明显升温；中长期看，欧盟和中东在特定产品上有望代替拉动我国要害产品的出口，如新动力轿车、电力设备和消费电子等；
二是豁免产品与非豁免产品的分解。美国关税办法大致分为三类：一是对全球加征基准10%的对等关税；二是对部分国家加征10%以上的对等关税；三是对部分豁免于对等关税的部分产品经过232法案加征全球一致的关税。现在豁免于对等关税的产品有钢、铝、轿车及部分零部件、铜、药品及部分解学品、动力品和部分矿产品、木材、半导体、消费电子等，算计将近对美出口总额的25%。相关产品均已或有或许受232法案独自加征，但估计加征起伏不及对华对等关税125%。
危险提示：全球经济波动加大；美国关税战略调整。
1
出口环比动能上升
2025年3月，美元计价的我国出口增速12.4%（前值-3.0%），进口增速-4.3%（前值1.5%）。3月产品交易顺差强于2024年第四季度均值，估计净出口仍旧是一季度GDP的中心支撑。
从环比动能来看， 3 月出口较 1-2 月均值比较环比增速 16.3% ，强于季节性，近五年内仅次于 2023 年水平；进口环比增速 14.4% ，与季节性水平附近。