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我国男乒惋惜未能在本届国际杯上卫冕。在此前四届国际乒联国际杯男单项目中，樊振东拿下三次冠军（2018年、2019年、2020年），马龙拿下上一年该项冠军（2024年）。2021年至2023年，国际乒联曾暂停举行乒乓球国际杯。
这是雨果生计中榜初次夺得国际杯单打冠军，发明巴西甚至南美洲乒乓球前史，雨果成为首位获得乒乓球三大赛冠军（国际杯、世锦赛、奥运会）的南美运动员。
图/@ITTF国际乒联
雨果夺得冠军后激动倒地，他一路打败了国际排名第三的张本智和、第二的王楚钦、榜首的林诗栋。
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德国男团0:3负于瑞典被筛选出局
至此，德国老将波尔
完毕了他的最终一次奥运之旅
从孔令辉、刘国梁，到马琳、王皓，再到马龙、樊振东、王楚钦，这位43岁的乒坛老将与数代我国球员都有交手，现在，归于波尔的乒乓传奇闭幕。赛后现场大屏幕播映和波尔有关的片段向这位乒坛传奇问候观众们也起立为波尔送上掌声这场谢幕继续了好久。波尔拿起白毛巾擦脸，眼眶红了，鼻头也红了。他向四周称谢，从包里取出两件球衣，扔向看台。8月7日，同样是德国名将的奥恰洛夫发文总结这场竞赛，并对波尔的退出表达伤心。
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文 / 巴九灵（微信大众号：吴晓波频道）
今日，我国外贸呈现了新情况。
12月1日，新的退税率正式施行：撤销铝材、铜材等59项产品出口退税；将部分红品油、石料、光伏、锂电池等209项产品的出口退税率由13%下调至9%。
推动工业晋级
11月15日，财务部、国家税务总局发布公告调整部分产品的出口退税方针，清晰了撤销铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿藏制品的出口退税率由13%下调至9%。新方针自2024年12月1日起施行。
中信建投研报以为，此次针对性下调或许撤销出口退税的工业有两大特征，高耗能或许高污染，产能利用率不高。针对此类产品撤销或许下调出口退税，表现当下方针一个重要导向：“要强化职业自律，防止‘内卷式’恶性竞赛。强化商场优胜劣汰机制，疏通落后低效产能退出途径。”
天风证券研报以为，本次出口退税或是国内经济转型的一个表现。出口退税本质上是经过补助海外顾客来进步企业出口产品竞赛力。可是跟着我国竞赛才能的进步，国内能够在坚持出口优势的情况下，下降出口退税率，将出口税负转移至海外消费国，而财务压力的平缓也能够用于添加本国居民福利。别的，对出口退税的精细化办理也能够引导国内工业开展方向，推动部分职业出清。
今年以来，我国外贸运转全体稳中有进，展示较强耐性和生机。依据海关总署发布的数据，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元，同比添加5.2%。其间，出口20.8万亿元，添加6.7%；进口15.22万亿元，添加3.2%。
上市公司回应影响
出口退税方针调整对上市公司的影响成为近期投资者关怀的重要论题，近两周已有超30家上市公司在互动途径上回复了相关发问。
锂电池相关的上市公司中，南都电源表明，公司将经过进一步进步国内外品牌知名度、进步产品附加值等多种办法来进步公司产品在世界商场上的竞赛力，以保证公司在国家去产能和转型晋级过程中坚持稳定开展。
德赛电池表明，公司出口事务主要以进料加工方法进行，以加工费为计税根底，受退税率调整影响相对较小。锂电池出口退税率下调将添加公司出口事务本钱，公司将依据方针改变及时调整事务战略，进步公司海外生产基地产能，与海外客户活跃交流洽谈，经过多种办法尽力削减退税率下调对公司出口事务的潜在影响。
金属和非金属资料上市公司中，我国巨石表明，本次玻纤产品出口退税率下调，对公司产品从国内出口部分有必定影响，但影响有限。公司海外出售占总销量的份额为35%左右，其间埃及和美国两大基地能够满意约50%的外需商场。依照2023年公司国内出口约3亿多美元测算，影响当年度赢利总额约为2.5%。作为职业界全球化龙头企业，公司已在海外建立了埃及、美国两大海外生产基地，新政将进一步凸显公司海外布局的优势和商场竞赛力。一起，公司将经过不断下降生产本钱、优化产品结构、调整产品价格、进步以外供外比重等办法活跃应对，力求最大极限地下降此次出口退税率调整带来的晦气影响。
明泰铝业表明，公司现有外贸订单可在11月底完结发货。公司再生铝产品绿色低碳，优势显着，部分国外客商已赞同调高产品价格。出口退税方针撤销后，公司将上调外贸产品价格、添加海外基地订单量、选用进料加工、产品向下流延伸等方法，消除退税撤销带来的晦气影响。
中钢世界表明，现在出口退税相关方针的调整会对公司事务存在必定影响，公司将经过加强对项目全流程进行本钱管控、进步工程精细化办理水平等办法进步运营成绩。公司海外工程一般会依据项目实际情况选用美元、欧元、人民币等结算，人民币价值下降会带来必定汇兑收益，工程毛利率会有所进步。
光伏相关上市公司中，安彩高科表明，出口退税削减，对公司运营赢利发生必定的影响。在当时外部需求缺乏、产能相对过剩、职业界卷的大环境下，方针的调整有助于倒逼职业晋级，加快落后产能出清，促进职业高质量开展。公司将持续苦炼“内功”下降生产本钱，一起加大新品开发力度，进步产品盈余才能。
晶科动力表明，结合国内光伏职业自律性变革的推动，相关方针短期可有用防止竞赛外溢，中长期来看对海外终端价格也可起到正向效果，有利于影响商场需求，一起也为海外一体化产能带来必定的本钱竞赛力。公司将凭仗杰出的海外品牌口碑、完善的出售途径、多元化的供应链系统活跃应对相关方针改变。
破立并重促外贸稳定增长
本陈述作者：
刘姜枫S0880123070128
梁中华S0880525040019
·出资要害 ·
3月出口增速的超预期上升既是基数的回落所造成的，更是因为抢出口的重现。往后看，估计出口受关税冲击有所回落，而对美国与非美、豁免产品与非豁免产品的出口将呈现出明显的分解。咱们估计，活跃的微观政策也会及时对冲影响，应活跃看待。
外需回落的布景下，我国出口环比动能仍旧强于季节性，背面是抢出口的时间短重现。全球PMI和美国PMI均在回落的布景下，我国出口环比动能强于季节性水平。拆分来看，在美国对我国和墨西哥关税加征的布景下，对美出口环比增速上升至季节性水平、对拉美出口增速明显上升，或许反映对4月关税预期升温下出口商对美抢出口效应再现。
往后看，跟着4月美国全球对等关税落地，估计出口受关税冲击有所回落，且将呈现两类明显的分解现象：
一是对美国和非美交易的分解。短期看，对美直接交易将全体遭到超高额关税的影响明显回落，而转口交易地如东盟和墨西哥遭到的关税加征相对较低，且东盟在7月前仅受10%关税影响，若当地不对转口交易进行约束，估计对东盟出口短期将明显升温；中长期看，欧盟和中东在特定产品上有望代替拉动我国要害产品的出口，如新动力轿车、电力设备和消费电子等；
二是豁免产品与非豁免产品的分解。美国关税办法大致分为三类：一是对全球加征基准10%的对等关税；二是对部分国家加征10%以上的对等关税；三是对部分豁免于对等关税的部分产品经过232法案加征全球一致的关税。现在豁免于对等关税的产品有钢、铝、轿车及部分零部件、铜、药品及部分解学品、动力品和部分矿产品、木材、半导体、消费电子等，算计将近对美出口总额的25%。相关产品均已或有或许受232法案独自加征，但估计加征起伏不及对华对等关税125%。
危险提示：全球经济波动加大；美国关税战略调整。
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出口环比动能上升
2025年3月，美元计价的我国出口增速12.4%（前值-3.0%），进口增速-4.3%（前值1.5%）。3月产品交易顺差强于2024年第四季度均值，估计净出口仍旧是一季度GDP的中心支撑。
从环比动能来看， 3 月出口较 1-2 月均值比较环比增速 16.3% ，强于季节性，近五年内仅次于 2023 年水平；进口环比增速 14.4% ，与季节性水平附近。
为应对外部冲击，方针层近期高度重视“做大做强国内大循环”。消费方面，方针面对"短期纾困"与"长效培养"的多重方针，在推进长时间的供应侧方针一起，或可统筹短期需求侧影响，采纳以旧换新补助扩容、进步薪酬水平、特定集体补助、服务供应晋级等方针组合提振内需。地产方面，防备房价过快上涨与居民关于房价失望预期的对立亟待解决，主张经过加大城中村改造货币化安顿、进一步放松“三限”等方法拉动需求，推进房地产商场“止跌回稳”。基建方面，需在隐债追责压力与扩展有用出资之间寻求新平衡，方针层面估计将更好执行“在开展中化债，在化债中开展”。制造业方面，国内转型新质生产力拉动的新增产能与海外交易抵触带来的出口压力构成对立，方针或经过标准当地招商引资、削减出口退税、推进新一轮产能格式优化等办法归纳整治“内卷式”竞赛，推进制造业高质量开展。
▍为应对外部冲击，重申“做大做强国内大循环”。
构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新开展格式，是习近平总书记于2020年4月在中心财经委员会会议上初次提出的。在当时中美新一轮交易抵触布景下，国内大循环更具严重战略意义。近期，李强总理屡次、密布地在重要会议和文件中着重扩展内需重要性和急切性。例如在4月9日经济形势座谈会和4月15日北京调研重申“做大做强国内大循环”。
▍消费：总量增速回落，方针面对"短期纾困"与"长效培养"的多重方针，在推进长时间的供应侧方针一起，或可统筹短期需求侧影响，采纳以旧换新补助扩容、进步薪酬水平、特定集体补助、服务供应晋级等方针组合提振内需。
扩展内需与构建国内大循环严密相连，当时我国扩展内需已获得阶段性成效，但仍面对许多应战。例如，消费总量增速阶梯式回落、消费率低位运转、服务消费潜力有待开释、优质消费供应缺乏等长时间应战与结构性对立。历史上，我国消费方针的思路多侧重于供应侧的变革，非大规划财务资金支撑，且很少有现金补助。背面原因或有：1）供应建造利在久远，需求影响透支未来。2）财务准则组织对消费方针构成刚性束缚，消费方针资金依靠财务赤字或特别国债。3）我国的高储蓄率会下降现金补助的方针作用。
结合当下经济现状和方针表态，咱们主张大力扩展赤字与特别国债，详细的促消费方向是：1）以旧换新资金或可从3000亿元进一步扩展，方向包含加大既有品类补助力度如消费电子、补助出口转内销产品、补助科技耐用品等。2）进步财务供养人员薪酬。依照历史经验均匀起伏或在10%左右，咱们测算对应财务支出约6000亿元。3）执行全国生育补助，发放赋闲青年集体补助，咱们测算全体规划或在千亿元左右。4）优化服务消费供应，开展入境消费或成为方针新亮点。全体来看，上述四个方针方向主要是已有方针思路的接连，咱们以为更多方针思路亦有或许成为未来的挑选，比方中心统筹发放服务业消费券、大幅进步城乡居民养老金、进步个人所得税起征点等。
▍地产：防备房价过快上涨与居民关于房价失望预期的对立亟待解决，主张经过加大城中村改造货币化安顿、进一步放松“三限”等方法拉动需求，推进房地产商场“止跌回稳”。
随同一系列调控方针收紧，房地产职业于2021年到达巅峰后开端了绵长的下行周期，这体现在房价跌落起伏大、成交量削减、土地供求缩量、企业流动性危险添加等多方面。当时，房地产仍是经济调整的中心变量，可是防危险方针结构使得居民对地产的失望预期难以底子反转。对此，咱们针对安稳房地产商场提出如下方针主张：供应侧，主张后续加大收买存量房用作保证性住宅以及支撑当地政府收回契合条件的搁置存量土地，触及清晰定价机制、添加资金规划、扩展收储用处、加强部分协同等方面；需求侧，改变居民预期还需要出台更多稳地产方针来完成商场止跌回稳，主张加速落地“100万套城中村改造和危旧房改造”货币化安顿，以及更大力度推进撤销各类限制性规矩和下降按揭/公积金借款利率、房屋交易税费、购房借款利率个税抵扣等购房担负。
▍基建：需在隐债追责压力与扩展有用出资之间寻求新平衡，方针层面估计将更好执行“在开展中化债，在化债中开展”。
近年来，在“中心加杠杆，当地稳杠杆”的趋势下，基建出资增速出现显着分解，当地财务依靠型职业增速放缓。跟着化债方针的继续推进，当地城投渠道融资才能料将得到修正，企业中长时间借款及基建出资水平有望逐渐改进。展望后续，为平衡好隐债追责压力与融资扩张需求，应推进城投渠道“退名单”以完成产投转型；为加强新老基建联接，方针层面或需“放松束缚”与“提高收益”偏重；为提高资金运用功率，或需简化流程、提高审阅包容性；为完成当地财务长时间可继续开展，或可推进土地财务形式向股权财务转型。
▍制造业：国内转型新质生产力拉动的新增产能与海外交易抵触带来的出口压力构成对立，方针或经过标准当地招商引资、削减出口退税、推进新一轮产能格式优化等办法归纳整治“内卷式”竞赛，推进制造业高质量开展。
近年来，经济中供需不平衡的问题有所加重，全体物价较为低迷，到2025年3月，PPI已接连29个月同比为负。向后看，一方面跟着美国对华加征不合理关税，外需或遭到较大影响；另一方面，2024年制造业出资增速较高，或在后续逐渐构成新增产能、增大供应压力。2025年的政府工作陈述提出“改进供求关系，使价格总水平处在合理区间”、“归纳整治‘内卷式’竞赛”，咱们以为，后续方针或多管齐下优化全体供应格式，详细来看，其一是以建造一致大商场为导向，进一步标准当地政府的招商引资行为，要点整理不合理的税收优惠和财务补助；其二是削减甚至撤销供求不平衡问题较为杰出工业的出口退税，在充分财务收入的一起出清低效企业；其三是推进新一轮的产能格式优化，以有为政府和有用商场并重，强化职业协会自律功用。
▍危险要素：
美国经济形势超预期恶化；中美博弈超预期加重；海外货币方针超预期等；内需康复不及预期，国内方针不及预期。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月20日发布的《方针组合拳系列之十—疏通国内大循环的方针展望》陈述，详细分析内容（包含相关危险提示等）请详见陈述。
本文源自：券商研报精选